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【解读】“国潮风”崛起!百亿套现,安踏的压力在哪里?
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【解读】“国潮风”崛起!百亿套现,安踏的压力在哪里?
2021-04-24 18:04:25 来源:

  安踏(02020.HK)最近有点不讲"武德"。

  在国潮风崛起的当下,大股东竟然玩起了高位套现。

  这次套现足足超百亿之多,是安踏上市至今较大的一次配售减持套现。

  4月21日,安踏遭大股东(董事长丁世忠为首的"丁氏家族")以配售方式减持8,800万股,约占总股本的3.26%,每股作价131.48港元,金额达115.7亿港元。

  高位折价配售减持套现:为常规操作

  从过往安踏配售减持记录来看,此次配售减持,可以理解为大股东的"常规操作"。

  在此次配售减持计划之前,安踏经历过3次被大股东配售减持的记录,分别发生于2009年10月26日、2014年10月16日、2017年3月21日。

  2009年10月26日,配售减持8,000万股,约占总股本的3.2%,每股作价10港元,套现8亿港元;

  2014年10月16日,配售减持7,000万股,约总总股本的2.8%,每股作价16.32港元,套现11.42亿港元;

  2017年3月21日,配售减持1.75亿股,约占总股本的6.99%,每股作价37.92港元,套现37.92亿港元。

  值得注意的是,过往配售减持操作时间点来看,大股东配售每股作价均处于年内或近几年高位的位置(如下图所示)。

  此次超百亿级套现也无一例外。在未发布配售减持公告之前,即3月份,H&M、NIKE等品牌发布对新疆棉制裁声明被曝光后,包括安踏、李宁(02331.HK)、特步(01368.HK)、361度(01361.HK)国产运动品牌,成为资本高度关注,外界支持国货的声音愈发明显,国潮风就此强势崛起。与此同时,随着各大运动品牌在一季度取得不俗的成绩,股价均出现大幅上涨的情况。其中,李宁、特步股价均创出历史新高,361度创出2018年以来的新高。

  值得注意的是,此波"国潮风"并未助推安踏股价像前三者一样,创出历史新高或近几年新高,但也有19.5%涨幅(截至3月1日至4月20日)。不仅如此,在未发布配售减持计划之前,招商证券(香港)、高盛、中泰、大和等多家国内券商及投行,纷纷看好国产品牌及安踏今年的业绩增长,并给安踏较高的目标价。其中,安信证券直接将目标价上调至180港元。

  券商及投行的"造势",安踏的股价始终在历史较高的震荡。不少投资者纷纷期盼着安踏继老对手李宁之后,股价走出历史新高。

  殊不知,4月21日。

  安踏大股东给看好其发展的机构及投资者浇了一盆"冷水"。高位折价配售减持,并套现115亿港元,股价当日应声下跌了7.67%。

  配售减持以成事往事,短期股价压力不容忽视

  针对安踏此次配售减持,国际投行高盛表示"参考安踏过往主要股东配股减持历史(分别为2009年10月、2014年10月及2017年3月,公布配股后当日股价各跌7%、8%及8%),相信主要股东减持行动对其短期股价有一定的下行压力"。

  据财华社统计显示,根据安踏前三次配售减持前后股价表现,配售减持计划发起后的5个交易日,基本都出现不同程度的下跌。

  2009年10月26日、2014年10月16日、2017年3月21日,配售减持公告发布后的第5个交易日股价,较未发出配售减持公告前一交易日收盘价分别下跌11.9%、5.4%及7.85%。

  将统计时间拉长至30个交易日,股价整体表现依旧不乐观,跌多涨少。但跌幅较配售减持公告发布后的5个交易日,跌幅收窄明显。

  2009年10月26日、2014年10月16日、2017年3月21日,配售减持公告发布后的第30个交易日,股价较未发出配售减持公告前一交易日收盘价的涨跌幅分别为涨10.8%、跌0.4%及跌6.2%。

  配售减持背后,安踏可有难言之隐?

  股东的配售减持是私人财务安排,并没有要求一定要在公告中披露资金用途。因此,此次配售公告中并未提及资金用途。

  虽然大股东并未交代配售减持后,筹得的资金用途。但从安踏管理层近些年做事风格及经营理念来看,不排除资金会用于安踏企业自身运营,以面对未来诸多不确定性的经营风险及挑战。

  2020年,受疫情影响,安踏的造血能力是弱于2019年的。2020年,经营现金流净额为74.58亿,较2019年下滑0.36%。而负债端却略有有所增长,资产负债率同增2.67%至50.21%,利息支出同比增长46.4%至4.07%。

  安踏的优势在于拥有收购海外品牌资产,并使其在国内规模化增长。近些年,安踏的FILA品牌产生的收入超过自主安踏品牌就很好的说明这一点。

  正是基于FILA品牌的成功,才有安踏2019年花巨资46亿欧元,吃下AmerSports(亚玛芬集团)的壮举。

  吃下AmerSports(亚玛芬集团),不可否认的是可为安踏在未来创造更多的可能。但是,也带来了不小的压力。

  图源:安踏

  受疫情冲击的影响,亚玛芬体育的亏损进一步加大。2020年,亚玛芬体育的亏损总额为人民币16.94亿元。在亏损高压之下,2020年12月22日,安踏无奈的以4.2亿美金(约人民币27.5亿元)出售了亚玛芬体育控股的Precor品牌业务。

  从长远发展来看,亚玛芬体育与安踏的经营理念及业务网络等多方面的融合,还需时间。亚玛芬体育在未盈利之前,日常的运营现金压力势必会向安踏这边倾斜。

  除此之外,因新疆棉花事件引起的这波国潮风,实际最大利好是李宁,"中国李宁"等带有国货字样的产品李宁是比安踏多的。从一季度增速来看,李宁一季度表现要优于安踏,或许可以证明这一点。因此,在国潮风崛起的当下,安踏势必要加把劲才行。

  尾语:

  此次大股东配售减持可能会对安踏短时间股价带来一定影响,但长远来看,手握百亿现金的安踏的大股东势必会对安踏长远业务发展有所作为。此次,大股东配售减持过后,安踏能否再度实现戴维斯双击,我们拭目以待吧。

  文:一枝

  作者|一枝

  编辑|Sukie

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